วงจรหนี้ Bitcoin ของ MicroStrategy: อัจฉริยะหรือการพนันที่มีความเสี่ยง?

by

Michael Saylor ผู้ก่อตั้ง MicroStrategy ได้เลือกแนวทางที่กล้าหาญในการซื้อ Bitcoin โดยผู้ชมบางคนพิจารณาว่าเป็นการมองการณ์ไกลที่ยอดเยี่ยมหรือเป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยง

ผู้ที่มีมุมมองนี้เตือนว่าการลงทุนจำนวนมากของ MicroStrategy ในสินทรัพย์ที่มีความผันผวน เช่น Bitcoin นั้นมีความเสี่ยง การลดลงอย่างมากของมูลค่า Bitcoin อาจทำให้เกิดความเครียดทางการเงินของบริษัท เพิ่มความเครียดทางการเงิน และอาจเป็นเรื่องยากสำหรับบริษัทที่จะปฏิบัติตามภาระหนี้หรือจัดหาเงินทุนเพิ่มเติม

ไม่ว่าอันตรายที่อาจเกิดขึ้นจะเป็นอย่างไร Saylor ก็ยืนหยัดอย่างมั่นคง นักธุรกิจชาวอเมริกันรายนี้ประกาศว่าเขาไม่เห็นเหตุผลใดที่จะเลิกกิจการที่ประสบความสำเร็จของเขาไป

กล่าวง่ายๆ ก็คือ ปัจจุบัน MicroStrategy ครอบครองจำนวน Bitcoin ที่สำคัญที่สุดในบรรดาบริษัททั้งหมดทั่วโลก โดยมี Bitcoins มากถึง 447,470 Bitcoins ตามบันทึกปัจจุบัน การลงทุนจำนวนมากนี้ช่วยเพิ่มความสำคัญของ MicroStrategy ในตลาด Bitcoin และชุมชน Bitcoin โดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ

ให้ทุนสนับสนุนการซื้อ BTC ของ MicroStrategy

โดยพื้นฐานแล้ว แม้ว่า MicroStrategy จะเป็นที่รู้จักอย่างเป็นทางการในชื่อบริษัทซอฟต์แวร์ระบบธุรกิจอัจฉริยะ แต่การลงทุนที่สำคัญใน Bitcoin ทำให้บริษัทดำเนินธุรกิจเหมือนกับบริษัทที่ถือหุ้นหรือซื้อคืน Bitcoin มากขึ้น

การช็อปปิ้ง Bitcoin ของ Saylor เริ่มต้นด้วยการซื้อเงินสดขององค์กรมูลค่า 250 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2020 ต่อมาเขาเลือกใช้การออกตราสารหนี้เป็นอีกวิธีหนึ่ง โดยเริ่มจากธนบัตรแปลงสภาพ ซึ่งเป็นหนี้ประเภทหนึ่งที่สามารถแปลงเป็นหุ้นหุ้นได้ ธนบัตรเหล่านี้ซึ่งโดยปกติแล้วจะมีอัตราดอกเบี้ยต่ำ ช่วยให้เขาระดมทุนเพิ่มเติมได้ 650 ล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม 2020 และประเด็นต่อมาก็นำมาซึ่งเงินมากกว่าพันล้านดอลลาร์

ย้อนกลับไปในเดือนมิถุนายน 2021 MicroStrategy ขายพันธบัตรมีหลักประกันไม่ด้อยสิทธิมูลค่าสูงถึง 500 ล้านดอลลาร์ หุ้นกู้เหล่านี้มาพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าปกติและค้ำประกันด้วยทรัพย์สินของบริษัท

เมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อวันที่ 24 ธันวาคม 2024 MicroStrategy แนะนำให้ขยายหุ้นสามัญของบริษัทจาก 330 ล้านหุ้นเป็นจำนวนมหาศาล 10.33 พันล้านหุ้น และหุ้นบุริมสิทธิ์ของบริษัทจาก 5 ล้านหุ้นเป็นจำนวนมหาศาล 1.005 พันล้านหุ้น ข้อเสนอนี้ช่วยให้บริษัทสามารถค่อยๆ ซื้อทุนได้ตามความจำเป็น แทนที่จะออกหุ้นใหม่ทั้งหมดในคราวเดียว

การดำเนินการนี้เป็นไปตามกลยุทธ์ 21/21 ของเรา ซึ่งมุ่งเป้าไปที่การระดมทุนประมาณ 42 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสามปีข้างหน้า ครึ่งหนึ่งของจำนวนนี้จะได้รับการค้ำประกันผ่านการขายหุ้น ในขณะที่อีกครึ่งหนึ่งจะมาจากการออกพันธบัตร เงินส่วนใหญ่จะใช้สำหรับการซื้อ Bitcoins มากขึ้นและลงทุนในโครงการต่างๆ เช่น การสร้างธนาคารสกุลเงินดิจิตอล หรือการแนะนำบริการทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin

โครงการ Ponzi ที่ประมาท?

ตามที่ David Krause ศาสตราจารย์ด้านการเงินเกษียณจาก Marquette University กล่าวไว้ แนวทางของ Saylor ถือว่า “ไม่ตรงแนว” หรือ “ไม่เหมาะสม”

สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของมูลค่า Bitcoin อาจส่งผลร้ายแรงต่อ MicroStrategy (MSTR) ซึ่งอาจส่งผลให้ส่วนของผู้ถือหุ้นลดลง ปัญหาในการชำระหนี้ และอาจถึงขั้นประสบปัญหาทางการเงินหรือการล้มละลาย เงื่อนไขดังกล่าวอาจทำให้ต้องขายหุ้น MSTR จำนวนมาก

ในแถลงการณ์ที่เป็นลายลักษณ์อักษรของเขาถึง CryptoMoon นั้น Krause ซึ่งใช้เวลาส่วนใหญ่ในการศึกษา สอน และฝึกฝนด้านการเงินและการลงทุนขององค์กร โดยดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินมานานกว่าทศวรรษ เน้นย้ำว่าสินทรัพย์ในคลังควรประกอบด้วยการชำระบัญชีที่ง่ายดายและ เครื่องมือทางการเงินที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น หลักทรัพย์ในตลาดเงิน

โดยทั่วไปการถือครอง Bitcoin ของ Mastercard มีมูลค่าสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริง (มูลค่าทรัพย์สินสุทธิหรือ NAV) ในตลาดเปิด ภายในวันที่ 9 มกราคม สินทรัพย์ Bitcoin เหล่านี้คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่ง (51%) ของมูลค่าตลาดรวมของ Mastercard ตามที่รายงานโดย BitcoinTreasuries.net

หากราคาหุ้นของ MSTR สูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ Bitcoin บริษัทอาจเลือกที่จะรับเงินทุนเพิ่มเติมผ่านการยืมหรือออกหุ้นใหม่ โดยมีเป้าหมายในการซื้อ Bitcoin มากขึ้น อย่างไรก็ตาม ครูเกอร์เตือนว่าแนวทางนี้อาจนำไปสู่การลดสัดส่วนของผู้ถือหุ้น

วิธีนี้จะทำให้เกิดวงจรขึ้นมา เมื่อสินทรัพย์ Bitcoin ของบริษัทเพิ่มสถานะทางการตลาดและมูลค่าส่วนแบ่ง บริษัทก็สามารถออกตราสารหนี้ได้มากขึ้นและซื้อ Bitcoin ได้มากขึ้น

นักวิเคราะห์โซเชียลมีเดียบางคนได้เปรียบเทียบกลยุทธ์แบบวนซ้ำนี้กับโครงการ Ponzi

ตามที่นักวิเคราะห์ทางการเงิน Jacob King กล่าวว่าระบบนี้อาศัยมูลค่าที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของ Bitcoin หาก Bitcoin ราบเรียบหรือประสบปัญหาการล่มสลาย (ซึ่งอาจเกิดขึ้น) กลไกก็จะพังทลายลง เขาถือว่าข้อตกลงนี้ไม่ยั่งยืนและเปรียบเสมือนโครงการแชร์ลูกโซ่

ในการโต้ตอบกับ CryptoMoon ทาง MicroStrategy ไม่ได้กล่าวถึงข้อวิพากษ์วิจารณ์ที่เกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม ในการสัมภาษณ์กับสื่อเมื่อเร็วๆ นี้ Saylor เปรียบเทียบกลยุทธ์ของพวกเขากับวิธีการที่ใช้ในการติดต่อธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ในแมนฮัตตัน

เขาอธิบายว่า เช่นเดียวกับนักพัฒนาในแมนฮัตตัน พวกเขามีแนวโน้มที่จะเพิ่มการกู้ยืมเมื่อมูลค่าทรัพย์สินเพิ่มขึ้น เพื่อสร้างอสังหาริมทรัพย์มากขึ้น รูปแบบนี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำอีกในช่วง 350 ปีที่ผ่านมาในนิวยอร์กซิตี้ ซึ่งก่อให้เกิดเส้นขอบฟ้า โดยพื้นฐานแล้ว เขาเรียกสิ่งนี้ว่าเป็นกลยุทธ์ทางเศรษฐกิจ

ในสิ่งพิมพ์ล่าสุด Kruger ซึ่งเป็นที่รู้จักจากจุดยืนที่สำคัญของเขาต่อการเน้นย้ำเรื่อง Bitcoin ของ MicroStrategy ระบุว่า ตามคำจำกัดความอย่างเป็นทางการที่กำหนดโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา กลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy ไม่เข้าข่ายเป็นโครงการ Ponzi

หน่วยงานกำกับดูแลอธิบายว่าโครงการ Ponzi เป็นกลยุทธ์การลงทุนที่หลอกลวงประเภทหนึ่ง โดยที่รายได้ตามสัญญาจะจ่ายให้กับนักลงทุนรุ่นก่อนๆ โดยใช้เงินทุนจากรายล่าสุด ไม่ใช่ผ่านรายได้ที่ถูกต้องตามกฎหมายหรือยั่งยืน

Gracy Chen ซีอีโอของ Bitget ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโต เห็นด้วยกับการวิเคราะห์ของ Kruger

แตกต่างจากโครงการ Ponzi ซึ่งอาศัยเงินของนักลงทุนรายใหม่เพื่อจ่ายผลตอบแทนให้กับนักลงทุนรายเดิม แนวทางของ MicroStrategy ขึ้นอยู่กับการแข็งค่าของมูลค่า Bitcoin ที่ขับเคลื่อนโดยตลาด”

Chen อธิบายกับ CryptoMoon ว่าแนวทางนี้คล้ายกับความท้าทายของ Charles de Gaulle ต่อระบบ Bretton Woods ซึ่งเขาแปลงดอลลาร์เป็นทองคำ โดยพื้นฐานแล้ว มันเกี่ยวข้องกับการใช้ประโยชน์จากสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นช่องโหว่ในทฤษฎีการเงินร่วมสมัยเพื่อทำกำไรจากการเติบโตของสินทรัพย์

ความสำเร็จที่ปฏิเสธไม่ได้ของพิมพ์เขียว Bitcoin ของ Saylor

เมื่อปิดตลาดในวันที่ 8 มกราคม หุ้น MicroStrategy ซื้อขายกันที่ประมาณ 331.70 ดอลลาร์ ซึ่งแสดงถึงการเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่ง 2,200% จากตอนที่บริษัทซื้อ Bitcoin ครั้งแรกในวันที่ 11 สิงหาคม 2020 ซึ่งปิดที่ 14.44 ดอลลาร์ในวันนั้น ในทางตรงกันข้าม ราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้นประมาณ 735% ในช่วงเวลาเดียวกัน

จากมุมมองของฉันในฐานะนักวิเคราะห์ เห็นได้ชัดว่าโดยไม่คำนึงถึงความคิดเห็นส่วนตัวเกี่ยวกับ Saylor กลยุทธ์ของเขาได้สนับสนุนการถือครองสกุลเงินดิจิทัลของ MicroStrategy และผลการดำเนินงานของหุ้นโดยรวมอย่างไม่ต้องสงสัย การเติบโตที่สำคัญนี้ทำให้ MicroStrategy กลายเป็นที่ปรารถนาในดัชนี Nasdaq-100 ในเดือนธันวาคมในที่สุด

ขณะที่ฉันเจาะลึกความซับซ้อนของการลงทุน Bitcoin ฉันไตร่ตรองถึงความเป็นไปได้ที่ผู้ถือหุ้นจะลดสัดส่วนลง อย่างไรก็ตาม ผู้เสนอในสาขานี้เน้นย้ำว่าศักยภาพในการเติบโตในระยะยาวของ Bitcoin สามารถถ่วงดุลความเสี่ยงเหล่านี้ได้ นอกจากนี้ โครงสร้างหนี้แปลงสภาพอันเป็นเอกลักษณ์ของ MicroStrategy ดังที่ Chen เน้นย้ำ อาจทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันในช่วงเวลาที่วุ่นวาย

Chen ตั้งข้อสังเกตว่าการชะลอตัวในระยะยาวของตลาดอาจนำไปสู่ปัญหากระแสเงินสดของบริษัท และเพิ่มความเสี่ยงในการจัดการหนี้ อย่างไรก็ตาม หนี้แปลงสภาพของบริษัทซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ใดๆ จะให้ความคุ้มครองในระดับหนึ่งจากเหตุการณ์บังคับชำระหนี้โดยทันที

แนวทางของบริษัทในการระดมทุนผ่านการเสนอขายหุ้น แม้ในช่วงตลาดหมี ยังช่วยลดความเสี่ยงในการขายการถือครอง Bitcoin ได้อีกด้วย”

กลยุทธ์ทางออกของ Bitcoin

โดยสรุป ภารกิจของ MicroStrategy นั้นง่ายมาก: ซื้อ Bitcoin ต่อไป 

สินทรัพย์นี้ทำหน้าที่เป็นการลงทุนระยะยาวเพื่อวัตถุประสงค์เชิงกลยุทธ์ โดยให้การปกป้องจากความไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ และการเพิ่มมูลค่าของผู้ถือหุ้น นอกจากนี้ยังมีประโยชน์ในการขอสินเชื่อหรือระดมทุนสำหรับธุรกิจที่มีศักยภาพโดยไม่จำเป็นต้องขาย Bitcoins

ตามที่ Alexander Panasenko หัวหน้าฝ่ายการจัดการผลิตภัณฑ์ของ VixiChain กล่าวว่า มีความเป็นไปได้ที่จะได้รับผลกำไรจากแหล่งสะสม Bitcoin อันกว้างใหญ่ เนื่องจากเมื่อคุณครอบครองสินทรัพย์ที่ต้านทานภาวะเงินเฟ้อจำนวนมากและยังคงมูลค่าอยู่ คุณสามารถสร้างรายได้ได้โดยการถือครองสินทรัพย์นั้นหรือโดยการให้ยืมและยืมมันเท่านั้น

แม้ว่านักวิจารณ์บางคนจะแสดงความกังวลเกี่ยวกับการขาดแผนการทางออกที่กำหนดไว้สำหรับ Saylor แต่ผู้ที่เน้น Bitcoin เป็นหลักยืนยันว่ากลยุทธ์ดังกล่าวไม่จำเป็น เพราะพวกเขามองว่า Bitcoin เป็นวิธีที่ดีที่สุดในการละทิ้งโครงสร้างทางการเงินแบบเดิมๆ

ในฐานะนักวิเคราะห์ ฉันพบว่าการลดสัดส่วนของหุ้นเป็นปัญหาเร่งด่วนที่เรากำลังเผชิญอยู่ อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์การลงทุนใน Bitcoin ของ MicroStrategy ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าเป็นประโยชน์สำหรับพวกเขาและชุมชน Bitcoin ในวงกว้างเป็นหลัก แนวทางนี้ทำหน้าที่เป็นตัวเร่งให้เกิดการเคลื่อนไหวที่คล้ายกันทั่วโลก

ดังนั้น เนื่องจาก MicroStrategy คอยกระตุ้นให้เกิดการอภิปรายเกี่ยวกับผลกระทบในอนาคตของสินทรัพย์ดิจิทัลภายในเศรษฐกิจของเรา โดยมีธุรกิจจำนวนมากขึ้นที่นำสินทรัพย์เหล่านี้ไปใช้ และเผยให้เห็นวิธีการใหม่ๆ ในการใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์เหล่านั้น ถือเป็นการพัฒนาเชิงบวกอย่างแท้จริง” Panasenko กล่าว

หากข้อเสนอที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ประสบผลสำเร็จ ก็อาจทำให้เกิดข้อสงสัยทั่วทั้งภาคส่วนและอาจทำให้เราถอยกลับไป

2025-01-09 15:10